艾迪精密:一季度超预期,加速突破液压件!

http://www.cmp.hc360.com2018年04月25日09:52 来源:荣行机械T|T

    艾迪精密发布17年年报及18年一季报,2017年实现营收6.41亿元,同比增长60%,归母净利润1.4亿元,同比增长76%,扣非归母净利润1.37亿元,同比增长75%,同时公告拟以资本公积每10股转增4.8股。2018年艾迪一季度营收2.17亿元,同比增长56%,归母净利润5106万元,同比增长67%,一季度业绩大幅超预期,阶段性验证18年高增长。艾迪液压锤已成为主机厂最优配置选择,液压件前装市场更是大有可为。继续强烈推荐,目标价42元!

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艾迪精密:一季度超预期,加速突破液压件!

艾迪精密:一季度超预期,加速突破液压件!

    受益于工程机械市场需求回暖,公司17年液压锤及液压件收入大幅增长。液压破碎锤收入3.94亿元,同比增长75%,17年销售破碎锤9573根,同比增长87%。液压件方面,液压件收入2.44亿元,同比增长43%,主泵销量2.4万台,同比增长35%。之前受制于产能原因,公司主动放弃了许多订单,随着产能提升,18年两项业务均能保持快速增长。

    客户均为知名主机厂,液压锤成主机厂最优配置选择。2017年公司约45%的液压锤直接供给挖掘机主机厂,三一、徐工、利星行、卡特彼勒、斗山、沃尔沃等国内知名主机厂均为公司客户,随着产能提升,与卡特等的合作会加深,18年将为卡特供应3000根以上液压锤,还将进一步开拓其他主机厂客户。公司优质的客户质量,从应收账款也可以看出,2017年应收款欠款方的前5名分别为:三一重机、徐工、Jisung韩国、利星行、斗山,均为知名工程机械企业及经销商。根据我们最新产业链调研了解,大部分挖机都优先装配装配艾迪的液压锤,相较于工兵、水山等进口品牌,艾迪产品质量可靠、性价比极高。

    毛利率稳步向上。2017年公司整体毛利率43.5%,较16年提升1.1百分点。液压锤业务毛利率44%,较16年减少1.5个百分点,原材料成本升高导致毛利率有所降低,液压锤直接材料占其营业成本的比例由16年的72%上升至17年的78%,预计18年在原材料价格基本企稳的情况下,液压锤业务的毛利率将回升到45%以上。液压件业务毛利率40.6%,同比增长3.2个百分点,规模效应充分体现,18年随着前装市场的突破,液压件毛利率有望再上一个台阶,2018年一季度,公司整体毛利率44.8%,已经明显提升!

    现金流非常健康,各项费用随规模同步增长。经营活动现金流1.23亿元,同比增长73%,显示了公司良好的经营质量。17年销售费用3837万元,同比增长57%,管理费用6743万元,同比增长51%,财务费用439万元,同比增长164%,主要系汇兑损失增加较多。17年资产减值损失55万元,较16年计提的263万元减少208万元。在IPO募投项目积极扩产的过程中,公司队伍也愈发壮大,截至17年年末公司总员工人数1082人,其中母公司598人,液压科技子公司484人,较16年的763人增长42%。17年研发员工占比11.6%,研发实力进一步增强。

    18年艾迪经营计划:1)破碎锤2018年销量达到2.6万台(整机+机芯),同比翻倍以上增长,卡特将提供3000台以上订单;2)液压件板块,2018年目标主泵销量4万台,马达3万台,较2017年的2.4/1.2万台也是翻倍增长;3)前装领域突破,目前已为知名主机厂20吨级中挖批量提供主泵,月供货量有望达400台,马达、阀也在装机测试中。

    业绩预测及投资建议。我们认为,作为国内唯二的可以与外资匹敌的工程机械泵阀企业,艾迪精密将充分享受高端液压件进口替代的红利,市场空间近百亿。预测艾迪精密2018年收入11.76亿元,2018/2019年净利润2.55/3.73亿元,对应PE25/17倍。一季报的大幅超预期也阶段性验证了公司18年的高增长,继续维持强烈推荐,目标价42元!

    风险提示:工程机械行业销量下滑,液压件前装领域拓展进度低于预期。

    

责任编辑:梁菲推荐

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